El valor liquidativo de Azvalor Global Value ha disminuido desde cierre 2024 y hasta el 30 de junio 2025 un -3,7% (186,1 €). En este periodo, su índice de referencia (80% MSCI Europe Total Return Net Index / 15% Índice Total General de la Bolsa de Madrid / 5% PSI Total Return Index) ha aumentado un 11,7%. El patrimonio alcanza los 185.752.425€.

Los mercados se han centrado en los anuncios de aranceles por parte de EE.UU. que provocaron fuerte volatilidad, con caídas en las primeras semanas de abril y posterior recuperación, que dejaron a la mayoría de los mercados en niveles similares al comienzo de esos anuncios.

El Banco Central Europeo ha iniciado recortes de tipos de interés hasta un 2,15% tras el último de junio. La Reserva Federal los ha mantenido estables (4,5%). El dólar americano se ha depreciado del 1,04 $/€ a cierre de 2024 al 1,17 en junio. En China (17% PIB Global), los tipos se mantuvieron sin cambios (LPR un año: 3%. LPR a cinco: 3,5%). El precio del oro se ha incrementado hasta los 3.390 $/onza.

A pesar de la volatilidad los principales índices cerraron el período a niveles no diferentes del comienzo del año. Los principales índices americanos siguen con múltiplos de valoración en récord histórico y una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor están invertidas en áreas muy diferentes, con un solapamiento frente a estos índices prácticamente nulo. Nuestras carteras cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, un enfoque robusto para reducir riesgo y aumentar revalorización a largo plazo.

Nuestro equipo de inversión aprovechó la volatilidad para vender posiciones en compañías que habían caído menos o que habían subido (por ejemplo algunas tabaqueras) para aumentar posición en otras que habían caído con fuerza, en nuestra opinión de manera injustificada. El Método Azvalor NO consiste en predecir decisiones políticas o eventos macroeconómicos sino en analizar cada compañía para estimar su valor intrínseco. Como comentaba Howard Marks en su “memo” del pasado abril: “Cuando llegue el momento de comprar, no querrás hacerlo. Los acontecimientos negativos que provocan las mayores caídas de precios son aterradores y desaniman la compra. Pero cuando las malas noticias llueven sin cesar, a menudo ese es el mejor momento para actuar.”

La inversión en renta variable mediante un proceso de inversión probado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como receta ganadora para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo.

Las nuevas incorporaciones a la cartera son TGS, Sprott Physical Uranium y Valaris entre otras. Se han vendido: Tenaris, British American Tobacco y Vallourec principalmente.

Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Glencore, Schlumberger y Seadrill Limited entre otras, y se ha reducido en Imperial Brands entre otras.

Debido al efecto mercado se ha incrementado la exposición a Vicat, Ama Group y Sprott Physical Silver y se ha reducido a Prairisky, Petra Diamonds y Nov. entre otras.

Finalmente, por ambas cuestiones, se ha aumentado la exposición a Vale y Prosegur Cash principalmente.

Las posiciones que más han aportado a la cartera han sido: Barrick Gold, Grupo Catalana Occidente y Vicat; y las que más han restado: Noble, Borr Drilling y Prairiesky Royalty.

Las principales posiciones a cierre del periodo son Barrick Mining 6,3%; Noble 5,8% y Schlumberger 5,7%.

Peso por sectores principales: 36,2% energía, 28,7% en materiales.

Peso por exposición geográfica: USA 41,1%, UK 21,7%, Canadá 6,2%. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales.

Peso por divisa: dólar 41,1%, libra esterlina 21,7%, euro 21,5%.

Por último, en nuestras cartas periódicas el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestra estrategia de inversión.